Download báo cáo chi tiết

Savico tiếp tục duy trì được tốc độ tăng trưởng cao lĩnh vực phân phối ô tô và xe máy trong 9 tháng 2011. Doanh số tăng trưởng 57% so với cùng kỳ năm 2010 nhờ đóng góp của các đại lý lớn đi vào hoạt động bao gồm Toyota Pháp Vân, Toyota Long Biên tại Hà Nội và Yamaha Bình Thủy- Cần Thơ... Tổng số xe ô tô phân phối qua hệ thống Savico trong 9T 2011 chiếm trên 9% thị phần xe của các thành viên Hiệp hội các Nhà sản xuất Ô tô Việt Nam (VAMA).

Savico Megamall với tổng vốn đầu tư hơn 35 triệu USD đã được đưa vào khai thác và quản lý bởi CBRE với hiệu suất cao. Tỷ lệ cho thuê đạt xấp xỉ 90% trên tổng diện tích trên 60 ngàn m2 với nhiều thương hiệu lớn như Big C, Trần Anh Computers, Food One v.v. Dự án này sẽ đóng góp doanh thu lớn trong các năm tiếp theo. Riêng trong năm 2012, dự kiến Savico MegaMall đạt doanh số 9,5 triệu đô (200 tỷ đồng). Dự án do Công ty cổ phần Savico Hà Nội, Công ty con của Savico (Tp. HCM) làm chủ đầu tư, sẽ khai trương chính thức vào ngày 16/12/2011.

Như đề cập trong báo cáo phân tích ban đầu xuất bản tháng 4/2011, Savico đã đẩy mạnh việc vốn hóa các dự án bất động sản trong chiến lược giảm tỷ trọng của bất động sản trong cơ cấu tổng tài sản. Chiến lược này đã được hiện thực hóa một phần trong năm 2011. Cụ thể, Savico đang hoàn tất thủ tục giảm tỷ lệ sở hữu tại dự án Hồ Tùng Mậu liên doanh với VinaLand từ 50.5% xuống 25% và một số dự án khác đang trong quá trình thương thảo với đối tác.

Tuy nhiên chúng tôi nhận thấy rằng rủi ro lớn nhất đối với mô hình kinh doanh của Savico hiện tại là hệ số đòn bẩy (Vốn vay/ Vốn chủ sở hữu) đang có xu hướng tăng cao  lên 1.41 lần tại 30.9.2011 (31.12.2010: 1.13 lần). Do đó áp lực chi phí lãi vay gia tăng lên khá lớn và lên đến 86 tỷ, chiếm 52% lợi nhuận trước chi phí lãi vay và thuế (EBIT) trong 9T2011. Số dư tiền vay ngắn và dài hạn hợp nhất Savico là 1.026 tỷ đồng tại 30.9.2011. Theo thảo luận với chúng tôi, Savico đang tiếp tục đẩy mạnh vốn hóa các dự án bất động sản nhằm giảm áp lực vốn vay từ nay đến cuối năm trong đó có việc hoàn tất thủ tục chuyển nhượng dự án Quốc Lộ 13 và một số dự án khác đang thương thảo với một số đối tác trong và ngoài nước.

Với giả định tỷ lệ đòn bảy chưa được cải thiện và Savico phải chịu chi phí lãi vay khá lớn, chúng tôi dự phóng lợi nhuận sau thuế hợp nhất của Savico năm nay sẽ vào khoảng 70 tỷ đồng và chủ yếu đến từ mảng phân phối ô tô xe máy. Đây là mức thấp hơn so với lợi nhuận sau thuế hợp nhất 88 tỷ đồng năm 2010.

 Ban phân tích StoxPlus